永华证券中金：维持波司登跑赢行业评级升目标价至5.89港元

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　　中金发布研报称，维持波司登（03998） FY26/27年EPS预测0.34/0.38元，当前股价对应13/12倍FY26/27年市盈率，维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上移，该行上调目标价4.6%至5.89港元，对应16/15倍FY26/27年市盈率，较当前股价有20%的上行空间。

　　中金主要观点如下：

　　公司近况

　　近期该行调研了波司登全新上海南京东路旗舰店，1HFY26波司登在淡季取得了稳健的零售表现，为即将到来的旺季奠定基础。

　　在主力旗舰店装修情况下，1HFY26波司登上海区域仍取得稳健销售表现

　　波司登上海区域在1HFY26仍旧表现出色，在占据线下销售占比较大的南京东路旗舰店装修数月的情况下，上海区域线下零售依然取得稳健的增长。该行认为在公司产品和品牌力持续提升的带动下，一方面上海区域拓展更多高端商圈渠道并对线下零售渠道进行更多精细化的营销管理，带动业绩高质量增长；另一方面，波司登与经销商紧密配合，提升经销商运营质量，带动经销商零售表现出色。同时，该行了解到在10月中旬华东区域降温之后，公司在上海区域表现加速提升。

　　该行预计波司登1HFY26利润端保持稳健的增长

　　该行预计1HFY26 波司登集团收入保持平稳。虽然由于关税等因素影响使得 OEM 遇到一定波动，但集团羽绒服主业仍旧保持健康增长势头。其中，该行认为经销渠道在集团更灵活的政策指导下在1HFY26 表现出色，成为业务增长的重要推动；自营业务由于集团战略性在淡季调整销售重点，整体表现平稳。同时，由于OEM 占比略有下降，该行预计集团1HFY26 利润率有望得到提升，在收入平稳的情况下维持利润增长的趋势。

　　波司登与Kim Jones合作发布新系列，彰显了其推动品牌高端化战略升级的坚定决心

　　2025年10月20日波司登发布了全新的“AREAL高级都市线”，并任命了著名英国设计师、前Dior和 LV男装艺术总监Kim Jones担任该系列的创意总监。该行认为这一举措充分展现了公司在战略高端化、品牌国际化与产品创新层面的前瞻性布局。